再来看一位朋友让看一的上市公司财报，其实2024年半年报我们就看过他们，本来不应该这么频繁就更新的。浙江南都电源动力股份有限公司（股票简称：南都电源）1994年成立，2010年4月在深交所创业板上市，主要是做储能应用领域相关业务。

  南都电源提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务，专注于新型电力储能、工业储能、民用储能等全系列新产品和系统的研发、制造、销售和服务等，同时也从事环保型资源再生产一体化业务。

  按其业绩快报看，2024年的营收规模在84亿元与95亿元之间，同比下跌幅度在35.2%-42.7%，也就是平均有四成左右的下跌，经营形势严峻。

  现在还没有全年的分产品或地区的数据，仅看上半年的情况，分产品和地区的各大业务都在同比下跌。其业绩快报中反复提到其“选择性放弃低毛利订单”，这可能是其营收下跌的重要原因；还提到了“受海外客户发货延迟影响”，但实际上海外市场的下跌还没有国内市场严重。

  净利润的表现就不太好看了，亏损额度在12亿元-15.6亿元之间，这和2021年的亏损情况差不多。虽然2017年以来，盈利的年份更多，但亏损一次，就要很多年才能赚回来，而且亏损的频率还慢慢的升高了，确实不太让人放心。

  分季度来看，2022年四季度才开始恢复同比增长的状态，当持续了五个季度，一切都向好的时候，2024年一季度忽然出现了同比大幅度下滑。持续以近三成的幅度下跌了三个季度之后，四季度有加速下跌的迹象，虽然现在只是一个区间，但这个区间是下跌五成至八成的水平，也是让人震惊的。

  这三年，南都电源的净利润一直维持前三季度盈利，四季度亏损的状态，只是四季度的亏损额度较大，如果前三季度的净利润不高，全年就会只有小额盈利。2024年四季度巨亏，并导致全年也出现巨亏，并不是这三年都会存在的情况，应该算是特例吧。

  从2024年前三季度的毛利率水平看，“选择性放弃低毛利订单”的做法还是有合理性的，这就让南都电源的毛利率不降反升，由于四季度的情况与前三季度差异较大，现在并不能确定全年的毛利率水平就会和前三季度差不多。更不能确定的是净资产收益率的水平，但是销售净利率处在-12.6%至-18.6%之间，还是能确定的。

  南都电源的主营业务一直都是亏损状态，2022年以来的亏损在2个百分点左右，只要其他收益方面能够多贡献一些，也能实现盈利。只是2024年营收下跌严重，亏损很严重，全年的主营业务可能就不止才亏损2.5个百分点了。

  在其他收益方面，2022年那种高达9.2亿元的净收益，这两年也消失了，主要是政府补助和投资收益都要很高，确实难以办到。2024年前三季度虽然这两者的表现也不错，但离2022年还有差距；至于说全年会不会要高一些呢？就算要高一些，现在看来，想靠此来实现盈利，已经不现实了。

  分季度来看，毛利率在2023年四季度下滑得太过严重，这可能就是其2024年被迫“选择性放弃低毛利订单”的原因。在这样操作之后，连续两个季度的毛利率环比上升，也降低了主营业务亏损的程度。但三季度的情况又开始反转，主营业务亏损状态在扩大，主要的原因是期间费用占营收比随着营收规模的下滑在上升。

  伴随着业绩的变化，“经营活动的净现金流”也出现了异常，就算前三季度出现净流出是常见现象，其他年份可以在四季度来扭转，2024年却不见得就也能这样。因为2024年四季度的经营形势较差是显而易见的，只是具体的情况，还是要等正式的年报发布后才清楚。

  固定资产的投资规模一直不小，在这种情况下的经营波动就没有太多的道理。甚至增长慢了，我们都会认为是发挥不好，何况是三、四成的下跌呢？大规模投资情况下的营收萎缩，还有两大问题对企业非常不利。

  一是期间费用是有增长趋势的，毕竟多开了项目，多增加了人手，这些花费是省不了的。二是产能利用率会一下子就下降，而折旧和摊销好多是要按时间来进行的，经营成本也是会上升的。部分企业还存在，贷款利息也是要按时间来给着走的，南都电源似乎也有这方面的问题。

  经营性长期资产增长还是明显的，特别是在建工程的规模在2024年三季度末又创下了新高，上半年末我们看过，位于酒泉和界首工厂的两大锂电池建设项目，投入规模都不算小，这些项目建成后，还要大幅度的增加产能。

  2024年三季度末的资产负债率超过了前些年，年末的情况只会更高，长期偿还债务的能力并不好。短期偿还债务的能力一直都不太好，如果后续的现金流量情况不能持续改善，亏损还将持续，偿还债务的能力方面还线年三季度末的有息负债规模较年初明显增长，和我们看的半年末的情况差不多，由于其主要构成是短期借款等短期有息负债，刚性的偿付压力其实是很大的。

  其他方面我们都不细看了，南都电源的经营形势并不算好，面对毛利率下降之后，“选择性放弃低毛利订单”的经营策略，现在看来也失败了。后续怎么走？如何抉择都会困难重重，会不会转过头来，先把营收稳住再说呢？似乎现在没有更好的办法了。